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投资要点：
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1、市场占有率国内同行业排名第一，产品毛利率较高；
2、受益于产业转移和技术替代，高成长性较为确定；
3、HDI钻孔将成为新的利润增长点。
光韵达(300227)是电子信息产业的精密激光制造和服务提供商，在国内激光模板产品与柔性线路板激光成型服务占据一定位置，HDI钻孔有望成为新的利润增长点。公司近三年综合毛利率分别为54.99%、51.80%和54.11%，产品定制化、高设备产能利用率以及不断提升的生产效率造就了较高的综合毛利率。
市场人士认为，考虑到存在超募资金的可能，未来光韵达的产能扩张存在超预期因素，旺盛的需求及产能的扩张将推动公司业绩持续增长。
HDI钻孔成为新利润增长点
2009年光韵达在国内激光模板产品、柔性线路板激光成型服务的市场份额分别为13.85%、6.04%，均位居行业首位。激光模板及附属产品是光韵达主营收入的主要来源，2010年占比达79.61%。精密金属零件产品和HDI钻孔服务业务收入占比逐年快速提升，2010年分别占比6.38%、5.81%，同比分别提升3.14、4.98个百分点。
HDI板目前是PCB板增长最快的一个分支，年均增长率近30%。激光钻孔服务是光韵达发展规划中近期重点突破的业务领域，预期将给公司带来较大的收入和利润增长空间。
2010年光韵达HDI钻孔业务实现收入661万元，同比增长853%。该业务毛利达71.12%，同比提升9.62个百分点，较公司综合毛利率高出17.01个百分点。光韵达已与包括超毅实业、方正科技、德丽科技、联能科技、金百泽、快捷电路在内的十几家客户签署了加工协议。
多重优势奠定行业领先地位
从产业层面看，激光加工对传统加工替代是趋势。激光加工技术具有加工对象范围广、精度高、速度快、灵活性强等优势，促使其不断加快替代和突破传统的加工工艺。随着全球加工制造中心的转移，以及下游电子生产的持续发展，精密激光制造和服务行业将有广阔的发展空间。2010年国内精密激光制造和服务业收入为30.12亿元。预计未来3年我国精密激光制造和服务行业将保持平均每年约30%的增长率，产值将由2009年的24.35亿元人民币增长到2013年的75.28亿元，市场前景良好。
光韵达受益于产业转移和技术替代，高成长性较为突出。技术上，光韵达对技术的研究储备高度重视，拥有多项专利，并投入资金建立研发中心，以保持公司的技术优势。市场上，公司在电子产品制造厂商集中的珠三角、长三角和环渤海经济区建立16个激光加工站，并拥有30台具有国际先进水平的激光设备，贴近主要市场和客户，形成网点布局优势；服务上，公司实行“中心站点＋加工站点”的组织模式，快捷响应客户反应。
客户方面，光韵达已为华为、中兴、富士康、比亚迪、三星等1000多家国内外电子企业和国际EMS50强企业中的30多家企业提供产品和服务，形成了长期稳定的合作关系，并打入苹果产业链。光韵达连续三年被广东省电子学会SMT委员授予“中国SMT最佳用户服务奖”，具有良好的客户和品牌优势。
募投项目大幅扩张产能
光韵达此次共募投2个项目，总投资约8273万元，项目包括精密激光综合应用产业化基地、激光应用技术研发中心及ERP系统建设。达产后将新增产能激光模板3万片、精密金属零件2万标准片、柔性线路板激光成型加工工时240000分钟、激光钻孔服务产能345.6亿孔。募投项目将提升公司规模效应，进一步提升产品市占率，增强公司核心竞争力。
随着东莞松山湖厂房在今年9月的封顶，募投项目的实施将保证公司2012年后华南区产能的扩张。考虑下游需求量以及光韵达有望投入超募资金到主业产能扩张中，未来产能扩张存在超预期因素。