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引言:问题的提出
国际板指境外企业在中国A股发行上市的板块，这些境外企业在A股上市后，由于自身带有“境外”性质将被称之为“国际板”。继创业板之后，国际板即将会成为中国证券市场创新的又一个开创之举。要想让我国的证券市场走向世界，引进来和走出去应该相结合，目前，我国已有不少企业在境外上市，但是，还没有引进境外企业在境内A股上市，所以国际板的推出势在必行。近期，上证所也在不停的酝酿国际板的出台。一些负责人表示，上证所的目标是建立一个世界一流的交易平台，“国际板”是一个不可分割的组成部分。有专家指出，与A股市场，对外商投资企业，特别是在企业，外商投资企业在A股市场的比例越米越大的影响力日益扩大的趋势。
但是，由于我国相关法律制度还不够健全，所以国际板的推出还存在一些障碍，此时，是否适合推出国际板就开始了很多激烈的讨论。很多专家学者也持有不同的看法，有人认为此时推出国际板的时间己到，但更多的人认为，国际上市应该小心，也有的人得出结论，国际板将成为中国证券市场的噩梦。但是，笔者认为，在各国都有国际板的大背景下，中国的国际板早晚都会走向世界舞台，所以，再争论是否推出国际板已经毫无任何意义，我们应该做的，是为国际板的推出做好准备工作，构建相关的法律制度，为中国国际板的诞生准备好温暖舒适的摇篮。国际板的出台将会面临很多的法律问题，本文将选取其中比较重要的几个问题，研究相关的一些制度构建，另外还有税收，外汇制度等问题，虽然也非常重要，但是由于笔者能力有限，此处便不作相关研究。首先从发行模式开始，几种不同的发行模式都有其优劣之处。市场准入制度又该采用什么样的标准和制度，上市和退市条件该如何确定。引进国际板，投资者利益保护相关制度尤其重要，证监会该如何监管，怎样进行信息披露，如何协调各国信息披露冲突，这些法律制度的构建研究都是本文需要解决的问题。
一、建立国际板市场的意义和影响
国际板的推出有一些有利方面和不利方面，笔者把有利方面简称为意义，不利方面简称为影响，以下做出具体归纳。
(一)对于证券市场
中国证券市场要想在世界范围内提高自己的影响力和辐射力，国际板的推出无非是一个很好的选择。与此同时，中国资本市场的国际竞争力，可以更大的改善。中国资本市场的平均排名在过去两年，有撤退的迹象，与发达国家相比的竞争力相比仍然是一个相对很落后的层面。但是，中国经济的发展，在世界的规模和速度是显而易见的，因此，中国证券市场也急需跟上步伐。为了让中国的资本市场影响国际市场，中国股市需要紧急施工。中国要成为世界上有影响力和辐射力的投资和融资和财富管理市场，这样的资本市场，国际板需要采取这一步，因为国际板这样一推出，完全可以提高A股市场的层次分明和结构清晰，使证券市场的运作水平和相应的规模得到相应的提高，有利于上交所为代表的我国证券市场，从地区性的证券市场进一步向国际性证券市场迈进。
(二)对于投资者
对于投资者来说，当然追求的是利益，国际板的推出使投资者利益多样化。为了要吸引在世界经济增长的高品质上市在世界上的公司，作为他的武器，进一步发展国际金融一体化和资本的自由流动，一部分惠益分享，世界主要股市的交流都一直在为全球高品质的上市资源的竞争和竞争。伦敦证券交易所，以便在1995年创造的另类投资板上市公司，近年来，超过纽约证券交易所的总上市的外国企业’。国际板建立以后，国内投资者可以拥有更多的选择，从全球范围内的优质公司获得利润，并且，强大的海外企业，以及香港的红筹上市公司在境内，但也给国内投资者有一个更广阔的发展空间。例如，中国石油和中国石油天然气股份有限公司H股上市2.9亿美元的库存量一直在股息投者总额达11.9亿美元，2005年，分发给投资者在纽约和香港，共600亿以上人民币。国际板，高品质的海外企业在国际板上市红筹股的回归，享受自己的成功果实，境内投资者可以享受到世界经济增长的成果2。
近年来，我国贸易顺差和外汇储备持续增长，中国的储蓄率持高不下，由此可见，居民的闲散资金需要有效的去投资利用，越来越多的人也有了更多更为全方面的理财需求。我国外汇管理方面没有完全放开，要想享受到全球范围内的资产，我国的投资者有点困难。国际板推出以后，我国国内一也会多了很多各种各样的股票品种，那么我国的投资者就可以随心所欲的多了很多选择的方面。有很多持续经营能力、公司治理水平、信息披露质量和盈利能力都有较高的标准的公司，这些公司即将随着国际板的推出而引进。那些在世界范围内发展良好的公司，我国国内的投资者也多了可能去参与和分享，也许有些成本会很小，而且更安全的股票，可以让广大投资者去购买。在基金方面，国际板推出以后，有可能会出来新的品种，对我国的基金发展和投资者在基金方面的理财都是很有意义的。
二、国际板发行模式
国际板发行模式主要有两种，直接发行模式和CDR模式，除此之外还有一种空壳公司的模式即联通模式，三种模式又都有各自的优点和各自所遇到的法律障碍。
(一)直接A股模式(IPO模式)
直接发行A股即直接以境外公司为发行主体向境内投资者公开发行A股。直接发行A股主要有增量发行和存量发行两种方式。大多直接发行A股都是增量发行的方式，即在现存
股本之外增加股份，从而扩大股本总额，这样可以募集到新的资金，但是原股东的股权会被稀释从而对公司的控制力减弱。存量发行即由公司特定的大股东发行，募集的资金归该股东所有，公司规模不会发生变化。
1、直接A股模式的优势
与其他发行模式相比，直接A股模式更为方便快捷。首先，在具体的操作层面，与其他形式的发行模式相比，更加方便简单，实现上市融资层面也很迅速有效率。第二，在A股市场上市的境外企业，既然以A股的方式计价，它的市场价值就可以计算在内地总的市场价值之内，这样A股市场的整体规模就得到了扩大。第三，A股市场属于一个相对隔离的市场，因为以人民币计价，这样与其他的国际市场相比就相对的隔离，如果国际市场的价格有所波动，A股市场的价格不会受到太严重的牵连，这也有利于国内证券市场的稳定和安全。
2、直接A股模式的法律障碍
首先，我国现有的法律规定不要求直接发行A股。《中华人民共和国证券 法》第一章第十四条要求:“公司公开发行新股，应当向国务院证券监督管理机构报送的文件包括了该企业的公司营业执照”。这事实上要求，在中国境内注册的公司刁一能发行A股，所以境外企业直接发行A股没有现有法律的依托。
其次，境外企业在中国境内以A股的形式发行，两个国家有关监管的法律都要遵守，那么如果两国监管的法律发生冲突了该怎么办，该怎么样协调两个国家的法律，相关企业都面愉着比较大的问题。比如上市后会计年度的安排问题。中国内地《会计法》规定:“会计年度自公历1月1日起至12月31止”。而国外的会计年度一般情况下都和中国的制度不同，比如美国是以财年为一个标准的会计制度，它的开始时间为每年的10月1日结束时间为次年的9月30日。如果一家上市公司，以适应不同的制度的规定，将不可避免地付出了很多相关的费用，这一定会导致不必要的损失。此外，公司治理的规定，内地董事会，监事会，独立董事方面的规定，各个国家也有很大的不同。还有，公司股东大会的参加和表决，行政兼职，和国外的监管规则，使外国企业面临的双重监督，导致成本增加，这些问题都需要相关制度的出台来协调。
再次，由于人民币的开放性还不够，在资本的使用方面，也不是那么随心所欲。目前人民币在世界资金范围内开放程度远远不够，注册的境外企业的主要帐户也不在境内，而在境外。即使在A股公司上市，筹集到足够的人民币，但不能直接汇往海外账户，只能用于在中国，如果在境外适用，还要经过外汇的问题，这使在国际板上市公司的资金整体使用效率大为降低
(二) CDR模式 ...........11-13
1、CDR模式的优势....... 12-13
2、CDR模式的法律障碍....................... 13
(三) 联通模式.......... 13-14
(四) 如何选择发行模式..................... 14-15
三、国际板市场准入制度问题................. 15-29
(一) 上市制度................ 15-23
1、境外交易所国外上市标准............. 16-20
2、中国国际板上市标准构建............. 20-23
(二) 退市制度............. 23-26
1、境外上市公司退市制度................ 23-25
2、中国国际板退市制度构建........................ 25-26
(三) 保荐制度的构建................... 26-29
1. 英国的保荐人制度 27-28
2. 中国国际板保荐制度的构建............... 28-29
四、国际板监管..................问............29-36
(一) 监管模式 ..............29-32
1. 政府监管模式 29
...............................
结语
目前，国际板的推出仍在进行激烈的讨论之中，但是，笔者认为，仍然停留在是否推出的层次上讨论己经没有任何必要，世界上的国家都有国际板，只有我们没有，那么中国如何在国际资本市场上立足呢，是时候构建国际板的相关法律制度了。
当然这些制度如此之多之复杂，个人能力问题，此文选取了发行模式、发行程序和投资者利益保护相关制度三个方面来写。在研究国外制度的基础上，结合我国的国情，提出一些相关的建议和解决办法。除此之外，税收问题，外汇问题等等，还有相关的很多问题都存在不同程度的障碍，需要构建相关的制度来解决，由于时间问题，本文就不再一一列举的研究，只选取了比较重要的几个法律问题来进行阐述。
总体说来，在发行模式_匕直接发行A股模式有更为方便快捷的优势，但是其存在的法律障碍，就需要相关部门来构建相关的制度来解决a在市场准入制度方面，采用中等的上市标准，完善相关的退市制度并量身定做国际板的保荐人制度。在监管方面的问题，建立跨境监管模式，解决信息披露方面的法律冲突，是笔者对于此问题的个人看法，也许实际操作起来会有一些困难，但是应该向此方向而努力。