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摘 要：本文首先介绍Shibor的产生，接着阐述Shibor的运行机制，表明Shibor适合作为我国货币市场的基准利率，最后从五个方面分析完善Shibor作为基准利率的建议，关键在于提高报价行定价能力以及完善市场交易品种。
关键词：Shibor；运行机制；定价能力；交易品种
一、Shibor的产生
Shibor即上海同业拆放利率，自2007年1月4日起开始运行，是借鉴Libor、Euribor等模版，目的在于进一步推动我国利率市场化，培育货币市场基准利率体系，提高金融机构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制。Shibor是单利、无担保、批发性利率。它是根据信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆放利率来计算确定的算术平均利率，是对境内信用等级较高银行拆出资金的利率，也是境内人民币风险溢价最小的市场利率。因此，对其他市场产品定价具有基准参考作用，有利于市场发现不同主体的信用风险价值。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共8个品种。
二、Shibor的运行机制
Shibor的首批报价银行团由国有银行、股份制银行、城市商业银行、外资银行共16家组成。2010年最新公布的Shibor报价银行团包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发、华夏、广发8家全国性股份制银行，北京银行、上海银行2家城市商业银行和汇丰银行、渣打银行2家外资银行。统计显示，这16家报价行的市场交易量占整个市场的90%以上，具有广泛的代表性。为了防止报价行串通报价，同业拆借中心要求报价行必须独立报价，当日不得相互参照报价，中心在技术上也进行了必要的隔离。
Shibor的指定发布人为全国银行间同业拆借中心，其作为我国货币市场前台和中介服务机构，最适合基准利率的计算和发布。利用其较为完善的基础设施和信息传输渠道，通过增加报价页面和处理模块，即可接受报价行当天报价，生成Shibor数据，并通过上海银行间同业拆放利率网站(www.Shibor.org)等渠道对外发布。各报价行每个交易日以年利率对各期限品种报价，指定发布人对接收到的每一期限品种的拆出利率数据，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor。
计算得出每一期限品种的Shibor后，中心于11:30通过上海银行间同业拆放利率网站(www.Shibor.org)对外发布。为了保证Shibor的连续性，在报价过程中，中心在上午11:20前鉴别报价行报价的可能差错，并及时进行提示。
三、Shibor作为我国货币市场基准利率的完善建议
（一）完善Shibor形成机制，努力提高报价行定价能力
目前，对报价行并没有要求其按所报价格成交，因此，报价行可能会产生随意报价的行为。为了使报价更为科学，建议要求报价行在报价时同时报出意愿成交资金数量，并以此为权重，把所有报价银行的报价加权平均生成Shibor。报价行要加大交易量，特别是加大长端交易，为其报价提供有力支撑。同时，报价行要提高自身的定价能力，增强对利率的敏感性，使报出的价格即使缺少交易支撑也尽可能理性。
（二）丰富货币市场交易品种，积极发展中长端交易
建立稳定的长期利率是完善基准利率体系的重要组成部分，Shibor的重要使命之一即是构建完整的利率期限结构和完整的利率曲线。为此，需要重点发展存贷款替代产品，以便于各档期存贷款利率的市场价格发现：一是发展商业票据和短期融资券市场；二是发展大额可转让定期存单(CDs)市场；三是发展利率衍生品市场，如利率互换、利率协议、利率期货和利率期权市场；四是完善国债发行制度。
（三）改善社会信用体系，扩大Shibor作为基准利率的定价范围
目前，我国信用体系建设滞后，这严重制约着我国金融市场的发展，也制约着拆借市场的发展。滞后的信用体系突出表现为信用评级缺乏公信，内部评级信息匾乏。因此，要改善社会信用体系，加快信用立法和基础设施建设，建立科学的信用评级体系，完善Shibor在风险定价中的基础性作用。但Shibor要真正作为基准利率，还必须扩大Shibor基准在票据贴现、短期融资券、政策性金融债券、企业债券、浮动利率产品和利率衍生产品中的应用和推广。
（四）改变双轨制利率体系，确立Shibor的基准利率地位
Shibor的发展成熟是巩固Shibor作为货币市场基准利率的前提。大力培育Shibor的目的是要建立以Shibor为核心的货币市场定价体系，不但要建立Shibor在货币市场和债券市场中的基准地位，还要把Shibor的基准地位延伸到资本市场和实体经济领域，最终实现央行公开市场操作从数量调控到价格调控的转变，建立起以Shibor为核心的货币政策调控体系。
（五）加大Shibor的宣传力度，增强基准利率的告示效应
作为基准利率，其发挥调控作用不仅表现在利差的传导，而且表现在可以得到公众合作的公告效应：一是中央银行大力发展以Shibor为定价基准的公开市场操作，增强Shibor的覆盖面和市场影响率；二是加大金融及相关利率知识在民间的宣传力度，扩大Shibor的市场认知度和影响力，使得社会公众能随着利率调整与预期自动调整其生产与消费行为，从而进一步提高利率的调控效果。
参考文献：
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