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前言
当前，我国的外部资本市场仍然存在缺陷，这就要求企业集团在发展的过程中，要努力的建设内部资本市场，进而发挥放松融资约束、配置内部资源的作用。当内部资本市场处于正常的运行当中时，就可以促进企业集团资源配置效率的提升，但是如果内部资本市场的运行处于不良状态中，那么企业集团的发展就会受到比较大的影响，甚至陷入到经营困境中。由此可见，对企业集团内部资本市场的存在性和效率性分析有着十分重要的作用。
一、内部资本市场的特征以及金融功能
（一）内部资本市场的特征
第一，多元化投资。这是内部资本市场最大的一个特征，无论是何种类型、何种规模的企业，都会存在多元化投资行为，以便于提升资源配置的效率。对于企业内部多元化投资，外部资本市场完全可以取代，如果投资资金由企业返还给投资者，那么投资者就需要自己在外部资本市场上寻找投资项目，这种方式为投资者直接投资，但是在内部资本市场上，投资者的行为被内部化，由此，多元化投资被称作是内部资本市场。另外，当企业内部在进行多元化投资时，就相当于在证券市场上买了多种类型的证券组合，这样一来，企业的资产类型就变得多种多样，在此作用下，多元化投资也可以是内部资本市场。第二，内部资金融通。企业在进行经营的过程中，会存在多个项目，不同项目现金流的供给时间是不相同的，通过存在的时间差，实现各个项目之间的资金流互补，从而减少对外部融资的依赖度。在各个项目之间现金流互补行为作用下，形成了内部资本市场。
（二）内部资本市场的金融功能
第一，资本集聚功能。此项功能主要包含两个方面的内容，一方面是内部资金的积累，另一方面是外部融资的规模优势。内部资本市场具备整体性的特征，当在市场上进行筹资时，成本比较低，从而促使企业价值提升，对于大企业来说，规模比较大，信用也比较好，当在外部资本市场进行融资时，成本会比较低。与外部资本市场相比，单个内部资本市场的集聚能力是比较差的，因此，转换为投资方面的能力比较差。第二，资本 本文由wWW. 001lunwen.com提供，第一 论 文 网专业代写教育教学论文和毕业论文以及发表论文服务，欢迎光临DyLW.neT的分配功能。对于内部资本和外部融资，企业在进行投资时，以资本预算机制为依据，满足不同部门或项目的需求，在进行资本分配时，外部资本市场的分配依据为价格，而内部资本市场的分配依据为上级的权威指引。第三，监督激励功能。内部资本市场在进行资本分配时，根据上级的决策来进行，这样一来，对于下属部门，总部有权进行监督和激励，当投资部门的资金出现剩余时，总部有控制的权力，通过监督激励功能，对于项目的相关信息，内部管理者要理解的更加透彻，由此可以实现更为有效的分配，提升资本的利用效率。
二、我国企业集团内部资本市场存在性分析
（一）企业集团存在缓解投融资压力的动机
随着我国经济的发展，我国越来越认识到企业集团的重要性，在加入世界贸易组织之后，我国提出了“引进来，走出去”的发展战略，并制定了扶持企业集团发展的政策，由此，企业集团获得了快速的发展，不过在发展的过程中，企业集团所面临的全球性的竞争越来越激烈，为了获得自身的发展，我国企业集团展开了各项投资活动，投资活动需要资金的支持，在集团企业发展的过程中，资金缺乏是存在的最大问题，这也导致投资活动受到限制，这样一来，尽管外部资本市场不断地发展完善，但是资本配置效率依然比较低，这主要表现在两个方面，第一是市场发展水平不足，企业和投资者在发展的过程中，融资需求会不断地增大，但是在我国的金融体系中，直接融资所占的比重比较小，无法很好地满足需求，进而在很大程度上限制了市场的发展；第二是股票市场发展仍处于低效，当前，我国的股票市场还发展的不完善，规模小、效率低等问题比较突出，在单一银行主体融资时，平衡作用未充分的发挥，这导致资本配置的效率比较低。受到资本配置效率低的影响，企业集团的融资压力就会比较大，这样的发展背景之下，必然会形成内部资本市场。
（二）我国企业集团内部资本配置的特征分析
对于企业集团来说，当建立了内部资本市场之后，就会显现出多元化投资和财务公司制度两大特征。首先，多元化投资。20世纪90年代以后，我国的经济发展速度越来越快，这时，企业集团所面临的外部环境越来越优良，在这样的发展背景之下，企业集团的战略也变得多元化，甚至大量的企业集团举债经营，将资本投资到不相关的行业中，尽管在发展后期实行了重组，但是其所具备的多元化程度还是比较高的。在我国的企业集团中，多元化投资的特点不仅出现在总部中，子公司也存在这一特点，这与我国的金融市场体系是分不开的。其次，财务公司制度。在企业集团中，包含多个成员公司，成员公司在发展的过程中，互相之间不允许进行借贷，为了获得发展的资金，企业集团内部设立了财务公司，这是我国鼓励企业集团发展的政策之一。财务公司设立之后，关联交易变得更加的方便，无论是上市公司之间，还是上市与非上市公司之间，都会形资金往来关系，而这就是内部资本市场现金流互补的表现。在我国非金融机构发展的过程中，财务公司是其中一个重要的组成部分，通过财务公司的重要作用及强大功能，企业集团内部的资本使用得到了一定的保证，因此，财务公司是内部资本市场中一个比较典型的特征。 三、我国企业集团内部资本市场效率性分析
（一）企业集团内部资本市场的资本配置效率
在企业发展的过程中，资金是必不可少的发展要素，同时，当资金比较充足时，投资和融资的规模也会相应的扩大，基于此，企业最为重要的一个资源就是现金流。企业集团的经营呈现出比较强的多元化，这样一来，成员公司之间就会流通企业的现金流。一般来说，成员企业的发展非常好时，投资项目就可以配置更多的的资金，不过，企业集团在进行资金配置时，会出现发展良好的成员企业无法获得相应的配置资金的情况，这就导致资金的使用率下降，因此，在确定内部资本的配置效率时，可以采用现金流敏感性法来实现。在利用此种方法进行测度时，选择了14家企业集团，根据证券交易所及巨潮咨询网的相关数据，得出了测度的结果：从资本配置效率来看，当前企业集团的资本配置效率还比较低，对于发展态势良好的成员公司，不能得到相应的资本，进而造成了资源的
浪费。
（二）企业集团的经营绩效研究
财务公司在运转的过程中，与外部的金融机构之间建立了良好的合作关系，进而有效的实现资金的内部融通，保证企业集团的正常运行。在本文中所选取的14家企业集团中，共包含62家上市公司，为了充分的研究内部资本市场的资本配置效果，通过对比加入企业集团前后的经营绩效来实现。首先，对比盈利性指标，在本文中，所选取的指标为财务指标法，当指标的值越高时，投资所获得的收益就越多。其次，负债能力指标。此项指标主要通过资产负债率来进行衡量。最后，治理机制指标。在这三项指标的基础上，对本文选取的62家上市公司进行对比，经过对比可以发现，在股东股权方面，大部分的上市公司都是由大股东控制，剩下的股东地位比较弱，基本无法进行决策；在资产负债率方面，多数企业集团都处于上升当中，这说明，企业集团负债越来越多，这些企业集团在经营的过程中，所具备的经营风险是比较大的；在每股收益和净资产收益率方面，越来越多的企业集团出现了下降的趋势，这也说明，企业的经营绩效变得越来越差。
（三）企业集团内部资本配置效率的影响因素
经过上面的分析可知，企业集团的内部资本配置效率受到三个方面因素的影响：第一，关联交易，当前，我国企业集团的关联交易主要有四种，分别为关联股权交易、资产买卖及重置类关联交易、关联资金占用以及关联担保，通过关联交易，交易成本、交易摩擦等都会在一定程度上降低，同时，企业的盈利能力也会相应的提高，提升企业集团的价值。不过，从目前的关联交易情况看，不足之处比较突出，比如“平均主义”行为、“掏空”上市公司的行为等，这导致内部资本配置的效率大大的降低。第二，公司特征，所谓公司的特征，是指企业的规模、多元化程度、财务公司的运作效率。当企业的规模越大时，信息不对称的情况就会越严重，进而对内部资本配置效率产生影响；对于企业的多元化程度来说，直接影响着内部资本配置的广度。第三，公司治理，在公司治理与内部资本配置之间，互相影响、互相依赖，企业集团建立了内部资本市场之后，公司治理问题的复杂性就得到了提升。在我国当前的企业集团中，公司治理机制还发展的不健全，使得内部资本配置效率受到了比较严重的影响。
四、企业内部资本市场的存在性与效率性分析结果和建议
（一）分析结果
经过我国企业集团存在性和效率性分析，得出了三点结果：第一，在我国的企业集团中，存在活跃的内部资本市场。对于企业集团中的某个成员来说，其进行投资的资金不仅来源于自身的资本，同时，成员公司的资金也此是成员进行投资的资金来源，由此可见，内部资本市场是一定存在的，而且呈现出较强的活跃性，另外，无论是国有的企业集团，还是民营的企业集团，内部资本市场都是存在的。第二，企业集团内部资本市场的配置效率比较低。经过实证调查可知，在我国大部分的企业集团中，都存在内部资本配置效率低的问题，有很多企业集团的内部资本配置都是无效的。在有效配置方面，国有企业集团配置效率要高于民营企业集团。第三，资金重新配置行为的目的为控股股东利益最大化，一般来说，企业集团在进行资金重新配置时，主要的目的应该是增强企业集团的价值，但是在我国大部分的企业集团中，以实现控股股东利益最大化为主要目的。
（二）建议
基于上面的分析结果，提出了三点建议，以便于增强企业集团内部资本的有效配置效率。第一，积极推进企业集团的整体上市。在实现整体上市之后，控股股东、中小股东、成员公司之间的利益相关度会大幅度提升，这样一来，三者就会为了趋于一致的利益而努力，进而提升整个企业集团的价值，提升内部资本的配置效率。第二，加强集团内部资金配置的信息披露。上市公司在经营的过程中，信息披露是必须要进行的，在进行信息披露时，要将内部资金配置的相关信息披露出来，以便于社会对其内部资金的配置情况更为清晰的了解，并进行有效地监督，提高内部资本市场的效率性。第三，加强对集团内部资金配置的监管。在企业集团的内部，应该建立起完善的监督部门，有效地发挥监督的功能，提升内部资本的配置效率。
五、结论
企业集团竞争力的提升有利于增强我国的综合经济实力，通过对其存在性和效率性的分析，发现企业集团中存在内部资本配置效率过低的问题，基于此，通过促进企业集团整体上市等措施，来提升企业集团内部资本市场的效率性。
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