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9月25日《二十一世纪经济报道》的一篇文章再次将太平洋建设集团及位居2005年胡润富豪榜榜眼、身价125亿的严介和推向了风口浪尖。截至9月21日的短短半年多时间里，苏州市中级人民法院、南通市中级人民法院、南京市中级人民法院先后5次查封了严介和的12处住宅，绝大多数甚至已经被重复冻结3次以上，而最近的一次冻结则发生在2006年9月20日。这些诉讼的原告大多为各地商业银行，而被告皆为太平洋建设集团或其下属企业，乃至集团实际控制人严介和。诉讼的原因大都是集团及其子公司无法偿还银行贷款，金额合计4亿元，其中大部分为短期流动资金贷款1。 对于 “财富黑马”严介和和他的2005年年报显示主营业务收入高达25.44亿元、净利润近10.6亿元、资产负债率22.5%这样一个报表花团锦簇的企业，竟然无力偿还4亿元银行欠款。其实无法偿还债务，集团完全可以申请延期还款或者借新债还旧债，但是当九家银行纷纷采取法律手段向严介和逼债的情况下，我们有足够理由质疑，太平洋集团的资金链出问题了吗？如果考虑到公司在快速扩张过程中收购的三十多家国有企业整合并不顺利，我们更加怀疑该集团赖以生存的BT模式可能出现了某种困难和危机。其实太平洋建设只是民营企业进入基建领域并借助BT模式快速成长壮大的一个典型代表，而BT模式作为一种新的投融资方式在我国也是一个新生事物，缺乏法律规范，发展还很不完善。尤其是模式本身尚存在诸多的缺陷和风险，结合太平洋建设集团的例子对该模式的风险防范进行研究具有很好的现实意义。
一、BT模式的概念
BT（Build——Transfer，即建设——移交）模式是BOT（Build——Operate——Transfer，即建设——运营——移交）模式的一种简化形式，是政府部门利用非政府资金来承建某些基础设施建设项目的一种投融资方式。具体来说BT模式的运作过程是这样的：政府或其授权的单位通过法定程序（一般是招投标方式）选择承建方（同时也是投资人）并与之签订合同，将拟建的基础设施项目授权给后者，由其负责在工程建设期内组建BT项目公司进行投资、融资、管理、施工总承包等工作；工程完工并通过验收后，由政府按照合同约定的方式将投资人与该项目有关的权利购回。在BT项目期内，中标人不仅能获得工程投融资过程中的融资费用、项目管理费用，还可以获得一定数额的投资回报2。每个BT项目都有特定的运行过程，但总体来说BT模式包括项目发起、立项和准备、招投标并签订协议、组建BT项目公司、工程融资和建设、移交并付款六个方面。
二、BT模式的特点分析
作为一种新型的投融资方式，BT项目融资主要适用于非经营性基础设施项目和公用事业项目。总体来说BT模式具有以下特点：
第一，它是一种集投融资、建造和项目管理于一体的综合方式，不同于单纯的投资、施工承包或代理管理形式3。事实上BT项目的中标者可以既是投资方，同时又是管理方和承建方。比如太平洋建设集团，很多项目都是由集团出面投标，然后由各地子公司管理和建设，事实上BT项目的参与者就是集团本身。
第二，项目公司和投资人共同负责项目的融资和建设管理。尽管投资人组建BT项目公司后，项目具体的投融资和管理工作都以BT项目公司的名义进行。但是由于投资方必须对BT项目公司筹集建设资金提供担保，并对项目按合同规定完工承担最终责任，因此事实上是由投资人和BT项目公司共同承担项目的融资和建设责任。
第三，BT模式事实上是一种“政府按揭”，借助政府信誉实现了强大的融资功能4。政府将融资难题转嫁给了中标的投资方，大大缓解了政府部门对基础设施建设的巨额投资压力，提高了基建工程的建设效率和管理效率，分散了基础设施建设的风险，可以看作一种“政府按揭”。对投资方来说，由于政府信誉几乎是零风险的，而且可以在项目移交后得到可观的回报，因此BT项目可以顺利地实现债权或者股权融资。
