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摘 要：本文参考公司价值理论设计了我国上市公司的投资价值评价指标体系，并且用模糊评价模型对首家全流通上市公司的投资价值进行了实证分析。关键词：投资价值；综合评价指标体系；模糊评价
The Study on Judgment System of Investment Value of Listed Firms
Abstract：Based on the theories of corporate value，an appraising model of investment value of listed firms is put forward，and the first full circulation company was analyzed by fuzzy evaluation model in this paper.
Key Word：Investment value；Comprehensive evaluation index system；fuzzy evaluation
随着上市公司全流通步伐的加快，非流通股“一股独大”的问题将会消失，非流通股东和流通股东的利益趋于一致，从而避免了非流通股东以各种方式损害中小投资者利益的行为发生，能够改善资本市场的运作效率与质量，完善股权市场的有效竞争和合理资本配置。在全流通前提下，宏观经济的良性增长在公司盈利方面得到充分体现，股市真正作为一国经济的晴雨表，对宏观经济预期将直接影响到投资者对利率的预期和对上市公司业绩的预期。全流通下的资本市场能够为不同规模和产业类型的企业提供融资途径，同时满足不同风险和收益偏好投资者的投资需求，扩展资本市场本身的广度和深度，提升资本市场优化资源配置、提供高效融资的能力。在这种形势下，价值投资理念开始对中国的证券市场产生影响，并将逐渐成为市场的主导。然而目前多数投资者仅仅依靠对上市公司情况的定性分析，或者单纯依靠公司年报的财务数据去选取投资对象，其间过程往往费时费力而且缺乏客观性和可测性。本文拟通过建立具有综合评价能力的指标体系，以模糊评价方法为基础，并以首家全流通上市公司为例，对其投资价值作实证分析，希望籍此可以探索到一种更具可操作性的上市公司投资价值的评价方法。
一、上市公司投资价值指标体系建立的原则
1.财务指标与非财务指标相结合。财务指标是对上市公司以往年度经营成果的描述，它只是反映了公司的价值，而投资价值不仅要考虑这些，还要考虑公司未来的发展，这种价值观更注重对未来的预期。因此还要重视财务报表以外资源因素对价值的影响，全面评价公司投资价值。
2.定量指标与定性指标相结合。定量指标比较客观，例如公司的各项财务指标，但是这些指标不够全面，时效性较差；定性指标能够从多方面综合反映公司价值，但是其评价值受主观因素影响较大，只有二者相结合，才能准确评价上市公司的投资价值。
3.历史考察与未来预测相结合。既要考虑公司静态指标也要考虑动态指标，关注宏观环境变化和企业自身潜力，发现宏观因素对经营主体的影响，从而准确预测公司的盈利与成长。
4.可操作性原则。评价指标体系要简明科学,各层次指标要明确、易得。如果指标体系过大,指标层次过多、指标过细,势必将评价者的注意力吸引到细小的问题上；而指标体系过小,指标层次过少、指标过粗，势必不能充分反映公司投资价值。另外如果各指标值不能获得，投资者也就无从评价，整个评价指标体系也就没有任何意义。
二、上市公司投资价值的模糊评价指标体系
根据公司价值的一般理论，公司价值主要由盈利报酬能力、资产管理能力、股东回报能力、偿付债务能力、成长能力等诸多因素决定，考虑到数据的可获得性和指标间的可比性，基于建立投资价值评价指标体系的原则，即定性指标与定量指标相结合、财务与非财务指标相结合原则，本文以上市公司的财务状况、经营管理水平、核心竞争优势、行业发展前景、高级管理人员能力、信息披露质量等6个一级指标以及19个二级指标所构成的三层次模型构架建立上市公司投资价值指标评价体系。对于这些指标，可以定性分为很好、较好、一般、差等4个计分标准，对于定量指标，参考行业标准值评价，没有行业标准值的，例如，市场占有率根据实际市场情况打分，市场占有率排名靠前的为优。[1]
