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摘要：互联网企业提供的业务多种多样，如互联网接入、搜索引擎、门户站点、电子商务、网络游戏、博客社区等。价值评估在互联网企业中的应用，可理解为对企业人力、物力、财力等整体资产的价值评估。针对目前部分互联网企业管理者对价值评估方式理解不足、应用不到位的实际情况，探究了成本法、市场法、收益法在评估互联网企业价值方面的实际应用。
关键词：互联网企业；价值评估方式；应用
互联网企业在建设与发展进程中是以Internet为平台，借助构建网站的形式达到利用免费服务或增值服务招揽大量访问者的目标，其通常是借助这种方式盈利，该类型收入占企业总收入额的50%以上。价值评估环节的实施就是对企业未来几年可持续发展能力进行粗略的计算，从而为企业高层管理者提供决策资料。
目前，国内外众多学者对企业价值评估方式方法进行了探究，并在企业实践中协助管理者优化企业产品在经济市场中交易的效率。由此可见，价值评估方式在企业运行过程中的应用，发挥出了巨大的价值。
一、互联网企业和企业价值评估的定义
（一）互联网企业
互联网企业是以网络营销为准绳的产业，一般是指电子商务行业与IT行业等。而网络时代可视为商业时代催化的产物，此时互联网凭借其对海量信息处理、传播等优势特点，成为了网络时代的“主力军”。互联网企业通常是指那些能够为访问者提供网络空间的企业，也指那些具备网站构建与研发能力的有关企业，总之是能够为访问者处理网络问题的企业为互联网企业。
（二）企业价值评估
企业价值评估可视为一种对企业发展潜力给予的专业性建议，同时供给有关报告的行为方式。具体是指评估师对某一时期中企业全部价值、股东份额或是所有权益的价值进行全面、系统的解析与测算。各类价值评估方式的应用，必须以充分了解企业经济面貌与市场运作形式为基点，评估企业现存的所有资产与能力，并整合影响企业竞争实力的内外部因素，从而落实对企业整体价值评估的目标。
通常来讲，企业无形资产的价值在评估上存在较大的难度系数，尽管如此企业在经营管理各类经济活动之时，应给予固定资产（有形资产）与无形资产同等的重视，均要对其价值进行评估，这样便能够达到对企业无形资产维护的目标，当然也降低了其在应用或整合过程中流失现象的概率。企业初创、并购重组、股权转让等各类活动中，均需要对其价值开展评估工作，以使管理者对整体资产有全面的了解，为决策提供数据支持。其实，企业价值评估绝非是把企业各类资产进行简单性的叠加，更不是对企业负债表的评估，而是指在经营管理进程中，对技术创新应用情况与经济效益两者产生的资产结合体的评估。
二、互联网企业价值评估的特点和评估方式
（一）价值评估的特点
1．收益缺乏稳定性
收益缺乏稳定性，也就是收益法存在一定的风险。对其原因进行分析，主要是由于互联网企业具有高风险、高收益的特点。在技术得不到有效创新、用户需求越来越高的情况下，互联网企业初期投入的资金有很大的几率会“打水漂”，此时企业的收益固然具有不确定性的特点，稳定性更是无从谈起。
2．互联网企业存在资产特质性
互联网企业存在资产特质性，使成本法难以全面贯彻落实，主要是因为该类企业的资产通常为无形资产，很多价值不能在账面上表示出来，价值评估难度系数较大。
3．互联网企业在运用市场法进行评估时限制因素过多
这一特点的出现主要是由于互联网企业在国内市场未实现长足发展的目标，市场交易活动数量少之又少。并且很多企业正处于成长期间，尽管企业类型多样化，但是亏损现象却屡见不鲜，那么在应用市场法这一价值评估方式时，类似物在寻找上存在极大的难度。
（二）企业价值评估方式
1．成本法
成本法的应用是建立在企业资产负债表被评估基础之上的，具体是指评估者科学而系统化地估算被评估企业各单项资产价值与负债价值，最后落实被评估企业价值确定的目标。其常用的方法为重置成本法，该方法应用的原理可视为将企业各单项资产单纯性的叠加，最终获得企业整体价值。所以，重置成本法的基本公式可表示为：企业价值一有形资产价值+无形资产价值一负债。该方法应用最大的不足在于没有考虑到不同资产间的协同性与规模性，换句话说企业产品在营销管理进程中，应用该方法计算出的整体价值远远小于企业实际价值。
2．市场法
这种类型的价值评估方式，就是资产评估师把预评估的企业和可供参考企业，或是那些在经济市场中运行交易活动的企业、股东权益这些具有权益性特点的资产进行对照，从而估测出该企业的价值。该方法应用的大基础是假设被类比代替，换句话说是假定在公开性、有效性经济市场中性质相似的资产之间存在价格相似的特点。市场法中频繁应用的方法，有参考企业比较法、并购案例比较法、市盈率法。因为参考价值比较法与并购案例比较法之间存在很多相似点，所以以下对其实施的措施进行整体性分析。
这两种市场法就是评估者借助对照方式，去将被评估企业处于相同市场或类似市场、行业与地位的类似对象相对比，获得部门营销与财务数据，其与某一价值比率或经济指标的乘积，就是被评估企业的价值。但是事实上，与被评估企业风险产生几率相同、结构相同、地位相平的类似企业，在寻找上存在较大困难。所以这两类价值评估方式在应用时，大体上会参照多重维度对企业价值体现的不同板块进行拆分，参照各个部分与综合价值之间关联性的强弱，达到权重确定的目标。基本公式为：被评估企业价值=(a×被评估企业维度1÷类比企业维度l+b×被评估企业维度2÷类比企业维度2+……)×类比企业价值×100%。
3．收益法
这种方法就是对评估互联网企业在某一阶段预期收益资本采取化现或者是折现的措施，从而确定其综合价值。该价值评估方式是建立在经济学原理中贴现理论基础上的，也就是说某一资产价值评估，是根据其在未来几年里将会获得收益的现值，而折现率代表的是该项目在投资进程中所获得收益风险的回报率。收益法大体上包括这几种类型：贴现、现金流量法(DCF)、内部收益率法(IRR)、CAPM类型与经济附加值法(EVA)评估法等。以下只介绍贴现现金流量法(DCF)。
该收益法关注的是资金的时间价值。企业在某一特定的阶段内总会依靠一些营业活动或是投资活动创造出一些自由型现金流，那么企业未来发展中的现金流具有时间价值，在对企业远期现金流入与输出进行评估时，通常会采用恰当的贴现率，从而达到折现的目标。贴现现金流量法的基本公式为：
其中：V为资产价值，n为资产的年限，CFt为t年的现金流量，r为预计现金流量风险的折现率。
这一收益法的局限性在于不能系统性地分析不确定环境中互联网企业投资机遇发生的可能性，但是这类投资机遇在某种意义上可视为影响企业整体价值的关键性要素。
三、价值评估方式的具体应用
（一）导入概率理论，综合分析互联网企业的不确定性
概率论又称为“机会的规律”，也可视为一种重要的数学工具，协助人类去认识与了解世界上那些客观性与准确性不强的事物。所以，在对互联网企业整体价值进行估算时，可应用权重化可能性，对企业未来几年发展空间进行预测。应用这种价值评估方式，需要企业管理者以乐观的态度与资产评估师共同去分析企业优势与劣势发展的格局，重视对未来几年企业财务状况估算的过程。
该种价值评估方式在互联网企业具体应用之时，资产评估师基于企业目前经济运行的情况，进而预测出几种发展前景，继而对这几种发展前景进行系统的描述，并设置出一些假设，这就为企业不同发展前景下的价值估算奠定基础。在这种价值评估方式的辅助下，互联网企业就可依据现状，对不同预测前景发生的可能性进行推测，进而得到权重。而此时，互联网企业综合价值可用公式表示：企业价值一权重×各预测发展前景价值。
（二）导人生命周期理论，分析互联网企业的成长过程和模型选择
生命周期的含义可理解为，一个企业从建立到消亡过程中所经历的时间长度。目前，正在研究的生命周期模型不下20种。美国学者伊查克·爱迪斯在《企业生命周期》一书中指出，企业的生命周期通常划分为四个阶段：导入期、成长期、成熟期、衰弱期。对互联网企业来说，生命周期的不同阶段，特征之间存在差异性，因此需要应用不同的生命周期模型对其价值经营评估。
1．导入期
导入期的周期相对较长，并且互联网企业将会投入大量资金用于建设环节，有支出没有收入，该时期企业践行经济亏损这一发展路线，资金匮乏问题极易产生。具体来说，是指互联网企业为了增加用户访问量而不惜成本将大量信息服务与优惠内容免费供给，为了达到占领一定市场份额的目标，此时互联网企业处于持续性亏损的运行状态中。因为该时期企业不存在盈利与资金流入，所以贴现法、P/E这些与盈利相关的模型均缺乏适应性。但是该阶段可应用市值比访问量模型，得出此互联网企业的市值与访问量比为每人多少钱，再择选出同行企业进行测算此指标并进行对比，就可判断出此互联网企业在该时期的整体价值是被高估还是低估。
2．成长期
在成长期，若用户规模与流量远远高于起爆临界点，那么互联网企业经济将会处于爆发式增长的状态中。在访问量日益增长的进程中，“互联网效应”就开始崭露头角，此时互联网企业经济收入持续性增长，总成本增幅也具有稳定性特点。在这一阶段中互联网企业发展与成长潜力是高超的，那么在对其价值进行评估时可以采用市盈利率模型、价值销售比模型、市值比访问量模型，当然也可应用全期法这一评估方式。总之，在价值评估方式选择上，务必参照实际情况选择上述评估方法。
3．成熟期
在成熟期，互联网企业净现金流量一般为正，现金变化模式与资产营销中连贯性追加投资、回收投资的动态化进程，在此时期可应用净现金流贴现法。如果经济市场能够准确的对PE值做出评价，那么处于该时期的互联网企业整体价值，在评价时可应用相对比较法的其他价值模型。而净现金流贴现法是其他价值模型的模板，如果其他类型价值模型所估算出的企业价值与其之间存在较大的悬殊性，那么就有必要对市场外部环境进行分析。
4．衰弱期
在衰弱期，互联网企业将会面对两种抉择：蜕变、衰亡。此时其收入与利润均大幅度下滑，负增长态势明显，创新意识低沉用户访问流量持续性降低，企业负担繁重化，继续发展存在极大的危机。此期间要对互联网企业的整体价值进行评估，一般采取账面净资产或清算价值衡量的评估方式。
（三）整合实物期权理论与现金流贴现法，分析互联网企业非量化指标存在的价值
互联网企业属于高科技产业，高科技产业的性质衍生出实物期权的概念。那么在对实物期权估值方法定性分析的前提下，需要应用期权定价理论，从而达到对互联网企业不稳定发展局势中各类主要选择权采取定量分析，这也对高科技企业价值评估发挥着索引作用。期权评估模型在评估企业整体价值进程中的应用，主要作用是为其构建了有益性框架，具体是指资产评估师对企业多项实物期权进行综合性的评估，继而与现金流贴现法模型下的价值采取整合措施，最终得出结果。增长期权的最初投资可以协助互联网企业在未来的发展进程中压缩生产成本，从而使那些不存在增长期权的同行对产品价格实施扩张措施，以此途径去赢得更大的市场份额，提高了竞争实力。此时，互联网企业的整体价值可用公式表示：
V=V1+V2
其中：V为企业总价值，V1为现有资产现金流量的贴现值，V2为全部增长期权的价值。
四、结论
尽管国内对企业价值评估实践起步较晚，并且很多评估方法都是从国外引进的，但是近几年国内相关学者对收益法、经济附加值法采取了改进措施，并将生命周期理论与传统企业价值评估相结合，建立了基于客户生命周期价值理论的企业价值研究模型-CVBC模型。总之，对价值评估方式的研究，需要相关人员在实践中不断摸索，使其能助推企业的发展。
